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　　在今日由SMM承辦的圣戈當斯區大盤現場直播全會上，SMM分析師李加會發表了2021年一季度我國氫水解鉀鋁供求簡述及三季度展望未來的主題演講，全會上她向大家分析了水解鋁、醇酸樹脂陰極等氫水解鉀鋁生產成本熱點問題，并從供求、進出口產品等方面展望未來后期氫水解鉀鋁產品價格。

　　生產成本端

　　2021氫水解鉀鋁生產成本端較慢抬高 三季度漲勢有望延續

　　基于SMMCX480出價6月氫水解鉀鋁的金融行業完全平均生產成本在14187元/噸，環比下跌12%，環比下跌1.5%，較1月底氫水解鉀鋁完全生產成本下跌933元/噸。三季度亞洲地區氫水解鉀鋁的生產成本有望竭盡全力抬高。

　　主因：（1）亞洲地區氫水解鉀鋁煤炭產品價格下跌致使火力發電生產成本的抬高，相關氫水解鉀鋁廠的電價均有不同程度的上調。

　　（2）三季度水解鋁消費市場保持區段盤整大盤。

（3）醇酸樹脂陰極年內或保持高位運轉狀態。

　　水解鋁與氫水解鉀鋁產品價格走勢背道而馳 南北向相差懸殊情況料長期保持

　　一季度水解鋁消費市場與氫水解鉀鋁消費市場走勢背道而馳，自2019年年來國內外水解鋁產品價格出現階梯性大幅下滑，國內外產品價格走勢基本趨同，2021年一季度產品價格波動振幅較小，SMM水解鋁產品價格指數顯示，2019年我國水解鋁銷售價格約為2683元/噸，2020年銷售價格約為2341元/噸，（17年年來的最低產品價格）現階段上看2021年總計銷售價格為2394元/噸，較上年有小幅的回升。相比之下，全球氫水解鉀鋁產品價格高位運轉，水解鋁與氫水解鉀鋁產品價格比值pulchre12%以內。

另外水解鋁產品價格南北向差異明顯，7月末水解鋁消費市場受南方小幅增產負面影響，再次逐漸自失衡回歸至平衡甚至小幅短缺附近，且北方失衡振幅小于西南地區，這也導致南方產品價格得以高位持穩，而西南消費市場現貨市場成交清淡且與南方相差懸殊價差難以減縮。

　　三季度我國水解鋁追加沖高及進口量竭盡全力對水解鋁產品價格施壓

　　SMM觀點：2021三季度我國水解鋁產品價格區段盤整，但上下空間較為有限，生產成本端提供支撐力。關注：（1）缺電、缺礦等問題負面影響的供求兩端運轉波動；（2）各方庫存水平對現貨市場交投活躍度的負面影響，以及政策面的變化：短期安全及環保檢查、中長期碳中和對水解鋁消費市場的負面影響等。

　　三季度鋁用醇酸樹脂陰極產品價格竭盡全力保持強勢

亞洲地區醇酸樹脂陰極消費市場自2020年7月開啟連漲模式，總計下跌1800元/噸，漲幅達72%，止現階段山東地區醇酸樹脂陰極普塊出廠出價達4300-4600元/噸，創18年1月年來的新高。

　　亞洲地區醇酸樹脂陰極產品出口產品銷售價格也屢創新高，SMM獲悉，6月末出口產品FOB產品價格大約在800-850美元/噸。

　　醇酸樹脂陰極生產成本端竭盡全力向上 三季度醇酸樹脂陰極產品價格有望竭盡全力下行

　　近期地方煉廠延遲焦化器相繼停工停機，加之前期停機器尚未動工電解鋁，亞洲地區林宏吉資源供應收緊，林宏吉消費市場再度出現下跌勢頭，預計今年三季度受供求雙方負面影響，部分焦價或有小幅調整，但整體上看亞洲地區中高硫林宏吉產品價格仍以高位運轉。

　　止現階段亞洲地區改制煤石灰產品價格依然在5100-5200元/噸附近盤整。從三季度上看，煤石灰供應量方面或存釋放預期，但原材料煤 焦油緊缺，深加工企業或保持低負荷動工水平，但考慮到下游對高價的承受能力，預計今年消費市場或盤整走低。

總體上亞洲地區醇酸樹脂陰極生產成本端支撐力良好，三季度保持高位運轉的底部支撐力尚在。

　　國內外需求良好 亞洲地區醇酸樹脂陰極鋼材價格較上年轉暖

　　1-6月末亞洲地區醇酸樹脂陰極鋼材價格回升，止現階段金融行業鋼材價格反緊在77%以內，1-6月末亞洲地區醇酸樹脂陰極總出口產品量約為1049億噸，環比上年增長16%。

　　海外需求保持平穩，1-6月末我國醇酸樹脂陰極總出口產品量約80億噸，年內預計今年150億噸出口產品總量。

　　金融行業追加產能失衡，對產品價格下行形成壓制，醇酸樹脂陰極產品價格長期依賴生產成本變化定價。預計今年三季度醇酸樹脂陰極普塊產品價格在4200-4500元/噸。

　　供應端

　　2021年亞洲地區氫水解鉀鋁供應呈現較慢抬高勢頭 追加追加產能受限明顯

2021年一季度亞洲地區氫水解鉀鋁出口產品量總計達1946.8億噸，環比增長8.10%。存量主要源于自2020.10至2021.2間總計追加氫水解鉀鋁投產追加產能相繼達產沖高，三月末亞洲地區氫水解鉀鋁出口產品量環比增速逼近10%。但是，3月內蒙為確保“雙控”任務完成進行壓產，且5月竭盡全力加碼，造成該區域約44億噸追加產能停產，四川5月中下旬由于電力緊張增產約94億噸，二季度亞洲地區氫水解鉀鋁出口產品量增速放緩，5、6月末四川、貴州地區氫水解鉀鋁鋼材價格大幅下滑，其中四川地區較四月末大幅下滑20%以內。6月末仍甘肅、河南的氫水解鉀鋁電解鋁追加產能逐步沖高，鋼材價格表現存量。截至7月底，我國氫水解鉀鋁運轉追加產能3888.0億噸/年，有效建成追加產能4380.4億噸/年，全國氫水解鉀鋁企業鋼材價格88.8%。海外氫水解鉀鋁在 2021 年 3 月表現同步復蘇，整體增速轉正，仍略弱于我國消費市場。

　　主動增vs被動減——2021年及遠期追加電解鋁與增產追加產能預期

　　三季度的追加實際追加追加產能92億噸，且這些追加追加產能已經投產，三季度更多的是前期增產的追加產能電解鋁，電解鋁量大約是多少，這部分電解鋁追加產能貢獻量也相對有限。現階段海外的供應也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的追加追加產能預計今年到2022年才能體現出來，主要集中在印度，中東等地區。

　　終端消費

　　2021年三季度的鋁終端消費增速放緩

近期，國家統計局公布2021年1-6月末全國房地產開發投資和銷售情況。開發投資方面，一季度全國房地產開發投資環比增長15.0%；比2019年1—6月末增長17.2%。開竣工方面，房屋新動工和竣工面積分別環比增長3.8%和25.7%。自從國家針對房地產實施了三條線銷售增速回落反映了政策面偏緊背景下，調控效果逐漸顯現，預計今年三季度銷售竭盡全力放緩。竣工面積5月轉正、6月高增，預計今年三季度竭盡全力回暖。房地產三季度用鋁量存量是有望的。

　　半成品消費

　　我國鋁加工金融行業6-7月末鋼材價格開始走低

　　建筑鋁型材鋼材價格領跌下游加工版塊，板帶次之，原生、再生合金版塊則受制于終端汽車版塊缺芯負面影響而持續表現平淡；線纜三季度鋼材價格料企穩回升。

　　我國的鋁加工金融行業鋼材價格6-7月開始走低，型材、板帶、線纜、合金（再生和原生），增速放緩的原因，去年三季度亞洲地區鋁加工金融行業表現較好，今年增速有限。

　　進出口產品

　　2021-2022年我國鋁材出口產品消費市場仍然可期

海關數據顯示，1-6月末鋁材的出口產品總量約為253億噸，環比增長12%，由于內外疫情的不同步，導致我國的鋁材出口產品表現強勁。鋁材出口產品利潤水平逐漸恢復至19年水平。

　　三季度我們預計今年比值保持現階段的低位，對我國的鋁材出口產品有較好的支撐力，據我們的調研了解，我國鋁材現階段的出口產品訂單表現較好，后期尚需關注海運對出口產品消費市場的負面影響。

　　氫水解鉀鋁庫存：2021年去庫周期或延續至三季度 年底庫存或處于低位

供求雙弱，從七月下旬開始，亞洲地區去庫速度是放緩的，但基于供應端的各種干擾，我們預計今年累庫拐點還會竭盡全力后延，供應端我們預計今年8-9月末會出現小幅累庫，另一方面亞洲地區拋儲填補一部分增產的缺口，但9-10月末亞洲地區氫水解鉀鋁尚處于小旺季，預計今年年內亞洲地區的氫水解鉀鋁庫存保持在80萬噸的低位水平。

　　平衡：2021年我國亞洲地區氫水解鉀鋁仍以緊平衡為主 難以出現大幅失衡空間

　　總結：鋁是強基本面屬性定價品種，基本面仍是重點考量的因素。三季度氫水解鉀鋁出口產品量環比增速弱于一季度，關注供應端方面預期變化 三季度進口窗口是否較一季度減縮 拋儲是否超35億噸量級。三季度主力合約核心運轉區段18000-19500元 噸，不排除有短期破位的可能。

　　SMM預計今年三季度的鋁價偏高位運轉區段，一方面年內庫存或一直處于低位，底部支撐力，生產成本方面也會竭盡全力起到支撐力作用。另一方面，宏觀上海外有加息的預期，以及亞洲地區拋儲及調控給予鋁價一些壓制。