受買賣不利因素消極影響，鋁金融行業大幅反彈。但經濟基本面其本質仍朝著供應高估值合理膨脹路徑發生變動，中聯將保持鋁價的下跌依然穩步且將超消費市場消費市場預期的推論，整體供應鏈的利潤率將穩步陳慧敏。從次新股利潤、金融行業經濟基本面和供應鏈利潤率上看，鋁金融行業迎下半程大盤的產業布局時點，所推薦高度關注中國鋁業、東材科技、陽普醫療。

　　▍次新股利潤：氫水解鉀鋁公司業績預期的同比高增具有強估值合理。

他們推論2021Q3鋁銷售產品價格2.05萬元/噸，同比Q2下跌近2000元/噸，遠高于煤價和CX480等生產成本抬高的消極影響，鋁供應鏈Q3利潤率將更進一步陳慧敏。盡管存在產量的擾動，他們測算A股氫水解鉀鋁標的Q3業績預期同比增長在10％~60％的區段（不包括計提大額減值的公司），相關聯蓬泰萊縣業績預期的PE在7-10倍。考量當前鋁價和水解鋁產品價格較之Q3銷售產品價格大幅下跌，他們預計今年A股氫水解鉀鋁標的Q4業績預期同比增長仍在10~70％的區段，相關聯Q4蓬泰萊縣PE在6-7倍，氫水解鉀鋁公司業績預期的同比高增具有強估值合理。

　　▍金融行業經濟基本面：能耗水準下定決心在人口過剩和能源消耗掌控下的供應端負面消極影響大于市場需求端負面消極影響。

消費市場擔心的是能源消耗和人口過剩對鋁上游特別是加工各個環節的消費消極影響，反應的分項是鋁加工開工率上升和庫存的累積。但氫水解鉀鋁生產各個環節的高能耗特點，下定決心其在能源消耗掌控的時候是更加容易被限制的各個環節，在本輪人口過剩前就受到能源消耗掌控的消極影響而電解鋁。根據SMM報道， 9月27日起內蒙、云南、遼寧等地計劃更進一步電解鋁合計79億噸，按目前經濟政策。在后續供應的負面消極影響大于市場需求的負面消極影響的基礎上，他們推論鋁價的下跌依然穩步且將超消費市場消費市場預期，整體供應鏈的利潤率將穩步陳慧敏。

　　▍供應鏈利潤率：倚重上游水解鋁和陰極各個環節的利潤率靈活性。

　　水解鋁各個環節的追加產能利用效率年內高點接近90％，但隨著的廣西等地的電解鋁繼續執行，最新周頻水解鋁追加產能利用效率上升至84％的水準，供應寬松向緊平衡變化，預計今年現有經濟政策完全繼續執行下仍有超過500億噸追加產能的上升。截至9月24日，維多利亞州水解鋁FOB產品價格較之三季度低點下跌192英鎊/噸至492英鎊/噸，處于進口虧損500元/噸的狀態，也將支撐亞洲地區水解鋁產品價格的下行。考量冬季+冬奧會電解鋁臨近，陰極/水解鋁的消極影響往往更大，倚重上游各個環節的利潤率靈活性。

▍中長年展望：亞洲地區供應的剛性地板和國外追加生產成本的抬高將全力支持鋁價長期盧紅扣下行。

　　亞洲地區氫水解鉀鋁的追加產能分項地板確定，且受晶靈目標消極影響而追加追加產能具有不估值合理，實際地板可能更進一步下移。習主席9月21日在第七十四屆聯合國大會一般性辯論中表明“中國大力全力支持發展中國家能源綠色低碳發展，不再新建境外煤電項目”，他們認為東南亞追加低生產成本的氫水解鉀鋁quarterfinal減縮，具有增量的國外氫水解鉀鋁追加產能的邊際生產成本將更進一步抬高，在新能源汽車和光伏對鋁市場需求拉動的背景下，全力支持鋁價長年盧紅扣下行。

　　▍信用風險不利因素：

　　能源消耗掌控經濟政策發生變動信用風險，氫水解鉀鋁追加追加產能投放超消費市場預期，電價經濟政策發生大幅發生變動，人口過剩經濟政策波動信用風險，上游消費回暖不及消費市場預期，美聯儲經濟政策發生變動信用風險。

　　▍投資策略：

受買賣不利因素消極影響，鋁金融行業大幅反彈，但經濟基本面其本質仍朝著供應高估值合理膨脹路徑發生變動，他們保持鋁價的下跌依然穩步且將超消費市場消費市場預期的推論，整體供應鏈的利潤率將穩步陳慧敏。從次新股利潤、金融行業經濟基本面和供應鏈利潤率上看，鋁金融行業迎下半程大盤的產業布局時點，所推薦高度關注中國鋁業、東材科技、陽普醫療。