興業投資顧問股權王金城,羅楠,馮函,丁昊上周英美秦科技進行研究并正式發布了分析報告《民用隱形金屬材料行業龍頭，三壘手競爭優勢顯著精氣神仍足》，本報告英美秦科技得出減持信用評級，認為其最終目標價錢為294.29元，當前股價為279.1元，市場預期上漲幅度為5.44%。

華秦科技(688281)核心觀點民用隱形金屬材料行業龍頭，技術雄厚研發實力強。公司主要產品主要包括隱形、佯裝及防護金屬材料，主要應用于船舶工業、航空和制導等武器裝備，2018-2021年銷售收入/紅腺凈利 CAGR 分別高達121%/183%。公司是目前國內極少數能夠全面全面覆蓋常溫、Haon和高溫隱形金屬材料設計、研發和生產的高新技術企業，實現了全溫域、多頻帶、多功能全面覆蓋。公司研發項目組依托于原Russians大科研團隊生力軍，耕耘30載接連榮獲國防技術發明一等獎和二等獎，技術雄厚研發實力強。公司三壘手競爭優勢顯著且發展精氣神足，訂單圓潤積極主動復產。隱形金屬材料對于先進軍事武器裝備的性能尤為重要，伴隨我國新一代武器裝備的加速入役，疊加醫用屬性，隱形金屬材料的需求有望進一步擴大。依照前瞻產業研究院預估，到2025年全球超金屬材料在軍事武器裝備隱形技術中的應用市場規模將達到11.7億美元，年均復合增長率約為31.6%。公司作為國內隱形金屬材料行業龍頭，尤其在中高溫隱形金屬材料應用領域競爭優勢顯著，隱形產品已于2019和2020年實現定型批產，2022年1-10月累計披露隱形金屬材料訂單高達8 億，是2021年銷售收入的約1.6倍，訂單圓潤公司積極主動復產。同時有多個車牌號處于小批試制或氣動力研制階段，發展精氣神足。此外，公司積極主動產業布局佯裝、防腐金屬材料等軍民市場，有望開啟新成長空間。設立合資公司，產業布局船舶工業供應鏈。今年8 月，公司公告擬與圖南股權、陜西黎航、長春黎航等共同出資2.4億設立長春華秦船舶工業科技（公司占比68%），開展航空策動機零部件加工、制造、維修、特種工藝處理及相關服務等新業務，此舉將進一步發揮公司在航空策動機供應鏈的技術與市場競爭優勢，形成供應鏈互補，從而提高公司的綜合性競爭能力利潤預估與股權投資提議他們預估公司2022-2024年紅腺凈利潤為3.26、4.43、6.07億，采用絕對估值水平法，對應最終目標價為294.29元。公司是我國民用隱形金屬材料行業龍頭，且在中高溫應用領域競爭優勢顯著，在手訂單圓潤積極主動復產，他們認為公司長期增長潛力突出，首次給與“減持”信用評級。信用風險提示：民用飛機訂單和收入確認遜于市場預期；應收款項較大帶來的回收和資金周轉信用風險；民用飛機定價造成利潤能力波動信用風險；氣動力在研產品批產工程進度遜于市場預期；募投產能復產工程進度遜于市場預期；假設條件偏差信用風險。

該股最近90天內共有5家機構得出信用評級，買入信用評級1家，減持信用評級4家；過去90天內機構最終目標均價為336.42。依照近五年半年報統計數據，投資顧問之星估值水平分析工具顯示，華秦科技（688281）行業內競爭力的護城河良好，利潤能力優秀，銷售收入成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務分項主要包括：應收賬款/利潤率、存貨/銷售收入率增幅。該股好公司分項4星，好價格分項2星，綜合性分項3星。（分項僅供參考，分項范圍：0~ 5星，最高5星）

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　　證星研究報告解讀

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